核心观点：美国经济前景承压，MB钴价持续上涨。上周外盘金价下跌0.3%，白银上涨6.5%,金银比大幅修复至83.5。美国商务部29日公布的修正数据显示，美国第二季度实际GDP年化季率修正值实际公布2.0%，预期2.0%，前值2.1%，美国经济放缓几乎已成定局，看好贵金属中期走势。上周国内正极材料生产商陆续开始补库，MB钴价继续上涨。上周电解铝社会库存较上周下滑3万吨至103.3万吨，鉴于三四季度地产竣工有望加速，仍看好下半年去库速度，电解铝价格有望加速上涨。

美二季度经济放缓，金银比大幅修复。上周美国公布二季度GDP修正数据为2.0%，略好于此前市场预期。我们认为从往后多个季度的视角看，美国经济下滑的趋势较为明确，而8月其制造业PMI近年来首次跌破荣枯线，大趋势仍旧不改。上周金银比修复至83.5，我们认为贵金属主升浪刚刚开启，未来修复仍将继续。

MB钴价持续上行。嘉能可确认停产Mutanda后，市场对于2020年钴供需平衡预期大幅改善，叠加海外夏休结束，国内下游开始补库，MB标准级钴报价16.5-17.5美元/磅，合金级钴报价17-18美元/磅，较上周平均上涨0.5美元/磅。我们测算Mutanda暂停生产，供给短期将收缩17%（2.7万吨），供需反转至供给紧张。2020-2021年钴行业存在缺口810/1450吨。短期来看，后期需关注整个产业链的补库情况。

电解铝持续去库。上周全球铝显性库存减少25230吨，SHFE铝下跌0.2%，目前魏桥、信发等铝厂由于突发因素产能受到干扰，叠加电解铝消费逐渐进入旺季，未来库存有望持续去化。未来地产竣工速度或将持续回暖，铝价有望加速上涨。上周全球铜显性库存减少5357吨，外盘价格上涨0.9%。锌库存减少6199吨，伦锌下跌0.7%。基本金属定价重归宏观预期，目前不确定性加剧，建议观望。

轻稀土波动加剧。上周，氧化镝价格持平于191万元/吨，镨钕上涨2.3%至31.8万元/吨。贸易摩擦升级，稀土协会表态支持国家反制政策，稀土价格上行。重稀土价格仍保持较高位置。缅甸已经完成封关，且封关时长可能超出市场预期，重稀土短缺态势继续加剧。上周贸易摩擦再现，产业链情绪提振，出现挺价现象。

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