越亚半导体IPO：光环下的隐忧
来源：名品导购网 阅读：18 时间：2025-10-29 15:21
导语：在半导体国产化的浪潮中，珠海越亚半导体股份有限公司向创业板发起IPO冲击，然而毛利率三年腰斩、产能利用率最低仅9%的现实，为其上市之路蒙上了阴影。
2025年9月30日，珠海越亚半导体股份有限公司(以下简称越亚半导体)的深交所IPO申请获受理，拟募资12.24亿元投向AI领域高效能嵌埋封装模组扩产等项目。这已是公司自2014年以来的第五次IPO尝试。
作为国内最早生产IC封装载板的企业之一，越亚半导体曾打破国外技术垄断，成为全球首批利用自主专利技术"铜柱增层法"实现"无芯"IC封装载板量产的企业。然而，在技术光环背后，公司正面临毛利率持续下滑、产能利用率低下与公司治理隐患的三重挑战。
毛利率三年跌去14个百分点
越亚半导体的财报数据显示，公司盈利能力正经历显著下滑。2022年至2025年上半年，公司主营业务毛利率从38.97%一路下滑至24.42%，跌幅高达14.55个百分点。这一降幅远高于同行——同期深南电路、兴森科技封装基板毛利率仅下滑约5-6个百分点。
毛利率"塌方"的背后是产品价格的持续下行。公司核心产品IC封装载板的销售价格从2022年的2551.87元/片降至2025年上半年的1908.23元/片，累计跌幅达25%。特别是FC-BGA载板业务，2023年收入下降72.48%，毛利率从2022年的58.76%暴跌至18.89%。
更为严峻的是，公司营收增长也已乏力。2022年至2024年，营业收入从16.67亿元增至17.96亿元，复合增长率仅3.8%，远低于行业平均水平。而归母净利润则从2022年的4.15亿元骤降至2023年的1.88亿元，2024年小幅回升至2.15亿元，2025年上半年仅为0.91亿元，呈现出明显的"增收不增利"特征。
产能利用率不足仍扩产
在业绩下滑的同时，越亚半导体的产能利用率也处于低位。2025年上半年，公司FC-BGA载板产能利用率仅为9.32%，射频模组封装载板、ASIC芯片封装载板和电源管理芯片封装载板的产能利用率为48.77%。表现较好的是嵌埋封装模组，产能利用率为82.16%。 导语：在半导体国产化的浪潮中，珠海越亚半导体股份有限公司向创业板发起IPO冲击，然而毛利率三年腰斩、产能利用率最低仅9%的现实，为其上市之路蒙上了阴影。
2025年9月30日，珠海越亚半导体股份有限公司(以下简称越亚半导体)的深交所IPO申请获受理，拟募资12.24亿元投向AI领域高效能嵌埋封装模组扩产等项目。这已是公司自2014年以来的第五次IPO尝试。
作为国内最早生产IC封装载板的企业之一，越亚半导体曾打破国外技术垄断，成为全球首批利用自主专利技术"铜柱增层法"实现"无芯"IC封装载板量产的企业。然而，在技术光环背后，公司正面临毛利率持续下滑、产能利用率低下与公司治理隐患的三重挑战。
毛利率三年跌去14个百分点
越亚半导体的财报数据显示，公司盈利能力正经历显著下滑。2022年至2025年上半年，公司主营业务毛利率从38.97%一路下滑至24.42%，跌幅高达14.55个百分点。这一降幅远高于同行——同期深南电路、兴森科技封装基板毛利率仅下滑约5-6个百分点。
毛利率"塌方"的背后是产品价格的持续下行。公司核心产品IC封装载板的销售价格从2022年的2551.87元/片降至2025年上半年的1908.23元/片，累计跌幅达25%。特别是FC-BGA载板业务，2023年收入下降72.48%，毛利率从2022年的58.76%暴跌至18.89%。
更为严峻的是，公司营收增长也已乏力。2022年至2024年，营业收入从16.67亿元增至17.96亿元，复合增长率仅3.8%，远低于行业平均水平。而归母净利润则从2022年的4.15亿元骤降至2023年的1.88亿元，2024年小幅回升至2.15亿元，2025年上半年仅为0.91亿元，呈现出明显的"增收不增利"特征。
产能利用率不足仍扩产
在业绩下滑的同时，越亚半导体的产能利用率也处于低位。2025年上半年，公司FC-BGA载板产能利用率仅为9.32%，射频模组封装载板、ASIC芯片封装载板和电源管理芯片封装载板的产能利用率为48.77%。表现较好的是嵌埋封装模组，产能利用率为82.16%。
然而，招股书对整体"产能利用率"指标却秘而不宣，仅模糊表示"部分产线处于爬坡"。交易所问询函透露，2024年公司新增嵌埋封装模组产能2.4亿颗/年，但当年销量仅增0.3亿颗，新增产能消化率不足13%。
在此情况下，公司仍计划通过IPO募资10.37亿元用于嵌埋封装模组扩产，引发市场对产能消化的担忧。若2026年募投项目再扩产3亿颗/年，合计闲置产能将超4亿颗。按每颗折旧0.8元测算，一年新增折旧3.2亿元——相当于2024年净利润的155%。
截至2025年6月末，公司固定资产账面价值达25.97亿元，占总资产58%，远高于行业平均35%的水平。巨额固定资产带来的折旧压力，在需求不振的背景下将成为利润的持续侵蚀因素。
无实际控制人的治理困境
越亚半导体独特的股权结构也是市场关注的焦点。公司处于无控股股东、无实际控制人的状态。大股东AMITEC(以色列公司)持股39.95%，第二大股东新信产及其一致行动人(平安集团控制)合计持股37.23%。
两大股东势均力敌，在董事会7席中各推举3席，独立董事成为"关键先生"。这种平衡结构表面上形成了制衡，实则暗藏风险：重大扩产、并购需双方一致同意，决策周期拉长可能导致错失行业窗口；若股价大幅波动，外部投资者只需吸筹5%即可成为"关键少数"，触发控制权争夺；核心技术团队若与任一方股东捆绑，可能出现"带走客户+专利"双杀。
为解决这一问题，两大股东于2023年3月签署了《无控制确认协议》，约定双方提名的董事人数相同。但这一安排能否在长期有效保障公司治理的稳定性和决策效率，仍是监管机构和市场关注的焦点。
行业集中度高与全球竞争激烈
越亚半导体的客户结构也呈现风险特征。报告期内，公司前五大客户收入占比始终在48%左右，2025年上半年更升至49.58%。招股书对大客户用"A公司"替代，未披露具体名称，2025年上半年该客户收入占比16.85%。
高客户集中度并非新问题。2013年首次IPO时，公司对安华高科技等大客户的依赖就曾成为监管关注点。尽管如今境内客户收入占比已超九成，但客户集中风险依然存在。
从行业格局看，越亚半导体面临的是全球性激烈竞争。据Prismark数据，2023年全球封装载板产能分布中，中国台湾以38%的产值占比位居，韩国占23%，日本约18%，中国大陆总产能占比约15%，但本土企业实际贡献仅5%左右。
全球前十大封装载板厂商市占率高达84.8%，行业集中度极高。越亚半导体面临国内外企业的双重竞争，其竞争对手既包括深南电路、兴森科技等本土企业，也包括欣兴电子、景硕科技等境外企业在境内设立的封装载板厂。
税收优惠依赖与合规处罚
除主要问题外，越亚半导体还存在其他风险点。报告期内，公司税收优惠占利润总额的比例最高达29.05%，近三年公司超过两成的利润来源于税收优惠。这意味着若未来税收政策发生变化，公司将面临盈利能力的进一步下滑。
合规方面，公司报告期内多次受到行政处罚。2022年10月，斗门海关认定越亚半导体"应当申报的项目申报不实"和"应当申报的项目未申报"，对其处以15.3万元罚款。
更值得关注的是，2022年4月，珠海市汇能环保科技有限公司在运营越亚半导体的防治污染设施中弄虚作假，在越亚半导体废水排放口设置的在线监控超声波明渠流量计放置白色塑料板，干扰采样，致使监测数据严重失真。虽然责任主体是运营方，但也暴露出越亚半导体在环保管理体系建设及供应商监督层面存在的不足。
越亚半导体所处的封装载板赛道虽有国产替代的广阔空间，但公司面临的盈利能力下滑、产能利用率低下与治理结构隐患三大问题，恰是其IPO之路上的"绊脚石"。在全球半导体行业竞争日趋激烈的背景下，越亚半导体IPO进程以及成功上市之后，可能会经历更多考验。 加载全文
2025年9月30日，珠海越亚半导体股份有限公司(以下简称越亚半导体)的深交所IPO申请获受理，拟募资12.24亿元投向AI领域高效能嵌埋封装模组扩产等项目。这已是公司自2014年以来的第五次IPO尝试。
作为国内最早生产IC封装载板的企业之一，越亚半导体曾打破国外技术垄断，成为全球首批利用自主专利技术"铜柱增层法"实现"无芯"IC封装载板量产的企业。然而，在技术光环背后，公司正面临毛利率持续下滑、产能利用率低下与公司治理隐患的三重挑战。
毛利率三年跌去14个百分点
越亚半导体的财报数据显示，公司盈利能力正经历显著下滑。2022年至2025年上半年，公司主营业务毛利率从38.97%一路下滑至24.42%，跌幅高达14.55个百分点。这一降幅远高于同行——同期深南电路、兴森科技封装基板毛利率仅下滑约5-6个百分点。
毛利率"塌方"的背后是产品价格的持续下行。公司核心产品IC封装载板的销售价格从2022年的2551.87元/片降至2025年上半年的1908.23元/片，累计跌幅达25%。特别是FC-BGA载板业务，2023年收入下降72.48%，毛利率从2022年的58.76%暴跌至18.89%。
更为严峻的是，公司营收增长也已乏力。2022年至2024年，营业收入从16.67亿元增至17.96亿元，复合增长率仅3.8%，远低于行业平均水平。而归母净利润则从2022年的4.15亿元骤降至2023年的1.88亿元，2024年小幅回升至2.15亿元，2025年上半年仅为0.91亿元，呈现出明显的"增收不增利"特征。
产能利用率不足仍扩产
在业绩下滑的同时，越亚半导体的产能利用率也处于低位。2025年上半年，公司FC-BGA载板产能利用率仅为9.32%，射频模组封装载板、ASIC芯片封装载板和电源管理芯片封装载板的产能利用率为48.77%。表现较好的是嵌埋封装模组，产能利用率为82.16%。 导语：在半导体国产化的浪潮中，珠海越亚半导体股份有限公司向创业板发起IPO冲击，然而毛利率三年腰斩、产能利用率最低仅9%的现实，为其上市之路蒙上了阴影。
2025年9月30日，珠海越亚半导体股份有限公司(以下简称越亚半导体)的深交所IPO申请获受理，拟募资12.24亿元投向AI领域高效能嵌埋封装模组扩产等项目。这已是公司自2014年以来的第五次IPO尝试。
作为国内最早生产IC封装载板的企业之一，越亚半导体曾打破国外技术垄断，成为全球首批利用自主专利技术"铜柱增层法"实现"无芯"IC封装载板量产的企业。然而，在技术光环背后，公司正面临毛利率持续下滑、产能利用率低下与公司治理隐患的三重挑战。
毛利率三年跌去14个百分点
越亚半导体的财报数据显示，公司盈利能力正经历显著下滑。2022年至2025年上半年，公司主营业务毛利率从38.97%一路下滑至24.42%，跌幅高达14.55个百分点。这一降幅远高于同行——同期深南电路、兴森科技封装基板毛利率仅下滑约5-6个百分点。
毛利率"塌方"的背后是产品价格的持续下行。公司核心产品IC封装载板的销售价格从2022年的2551.87元/片降至2025年上半年的1908.23元/片，累计跌幅达25%。特别是FC-BGA载板业务，2023年收入下降72.48%，毛利率从2022年的58.76%暴跌至18.89%。
更为严峻的是，公司营收增长也已乏力。2022年至2024年，营业收入从16.67亿元增至17.96亿元，复合增长率仅3.8%，远低于行业平均水平。而归母净利润则从2022年的4.15亿元骤降至2023年的1.88亿元，2024年小幅回升至2.15亿元，2025年上半年仅为0.91亿元，呈现出明显的"增收不增利"特征。
产能利用率不足仍扩产
在业绩下滑的同时，越亚半导体的产能利用率也处于低位。2025年上半年，公司FC-BGA载板产能利用率仅为9.32%，射频模组封装载板、ASIC芯片封装载板和电源管理芯片封装载板的产能利用率为48.77%。表现较好的是嵌埋封装模组，产能利用率为82.16%。
然而，招股书对整体"产能利用率"指标却秘而不宣，仅模糊表示"部分产线处于爬坡"。交易所问询函透露，2024年公司新增嵌埋封装模组产能2.4亿颗/年，但当年销量仅增0.3亿颗，新增产能消化率不足13%。
在此情况下，公司仍计划通过IPO募资10.37亿元用于嵌埋封装模组扩产，引发市场对产能消化的担忧。若2026年募投项目再扩产3亿颗/年，合计闲置产能将超4亿颗。按每颗折旧0.8元测算，一年新增折旧3.2亿元——相当于2024年净利润的155%。
截至2025年6月末，公司固定资产账面价值达25.97亿元，占总资产58%，远高于行业平均35%的水平。巨额固定资产带来的折旧压力，在需求不振的背景下将成为利润的持续侵蚀因素。
无实际控制人的治理困境
越亚半导体独特的股权结构也是市场关注的焦点。公司处于无控股股东、无实际控制人的状态。大股东AMITEC(以色列公司)持股39.95%，第二大股东新信产及其一致行动人(平安集团控制)合计持股37.23%。
两大股东势均力敌，在董事会7席中各推举3席，独立董事成为"关键先生"。这种平衡结构表面上形成了制衡，实则暗藏风险：重大扩产、并购需双方一致同意，决策周期拉长可能导致错失行业窗口；若股价大幅波动，外部投资者只需吸筹5%即可成为"关键少数"，触发控制权争夺；核心技术团队若与任一方股东捆绑，可能出现"带走客户+专利"双杀。
为解决这一问题，两大股东于2023年3月签署了《无控制确认协议》，约定双方提名的董事人数相同。但这一安排能否在长期有效保障公司治理的稳定性和决策效率，仍是监管机构和市场关注的焦点。
行业集中度高与全球竞争激烈
越亚半导体的客户结构也呈现风险特征。报告期内，公司前五大客户收入占比始终在48%左右，2025年上半年更升至49.58%。招股书对大客户用"A公司"替代，未披露具体名称，2025年上半年该客户收入占比16.85%。
高客户集中度并非新问题。2013年首次IPO时，公司对安华高科技等大客户的依赖就曾成为监管关注点。尽管如今境内客户收入占比已超九成，但客户集中风险依然存在。
从行业格局看，越亚半导体面临的是全球性激烈竞争。据Prismark数据，2023年全球封装载板产能分布中，中国台湾以38%的产值占比位居，韩国占23%，日本约18%，中国大陆总产能占比约15%，但本土企业实际贡献仅5%左右。
全球前十大封装载板厂商市占率高达84.8%，行业集中度极高。越亚半导体面临国内外企业的双重竞争，其竞争对手既包括深南电路、兴森科技等本土企业，也包括欣兴电子、景硕科技等境外企业在境内设立的封装载板厂。
税收优惠依赖与合规处罚
除主要问题外，越亚半导体还存在其他风险点。报告期内，公司税收优惠占利润总额的比例最高达29.05%，近三年公司超过两成的利润来源于税收优惠。这意味着若未来税收政策发生变化，公司将面临盈利能力的进一步下滑。
合规方面，公司报告期内多次受到行政处罚。2022年10月，斗门海关认定越亚半导体"应当申报的项目申报不实"和"应当申报的项目未申报"，对其处以15.3万元罚款。
更值得关注的是，2022年4月，珠海市汇能环保科技有限公司在运营越亚半导体的防治污染设施中弄虚作假，在越亚半导体废水排放口设置的在线监控超声波明渠流量计放置白色塑料板，干扰采样，致使监测数据严重失真。虽然责任主体是运营方，但也暴露出越亚半导体在环保管理体系建设及供应商监督层面存在的不足。
越亚半导体所处的封装载板赛道虽有国产替代的广阔空间，但公司面临的盈利能力下滑、产能利用率低下与治理结构隐患三大问题，恰是其IPO之路上的"绊脚石"。在全球半导体行业竞争日趋激烈的背景下，越亚半导体IPO进程以及成功上市之后，可能会经历更多考验。 加载全文