风电材料巨头闯关IPO：振石新材业绩下滑，增长的隐忧？
来源：名品导购网 阅读：15 时间：2025-10-29 21:13
招股书坦承：“可能存在实际控制人利用其控制地位，违规占用公司资金，通过关联交易进行利益输送”的风险。
作者：王晨
编辑：李明
在“双碳”目标的风口上，一家名为浙江振石新材料股份有限公司的企业(以下简称振石新材)，正试图借助资本的力量，驶向更广阔的市场海洋。
作为全球风电叶片材料的隐形冠军，它手握超过35%的风电玻纤织物全球市场份额，客户遍布维斯塔斯、西门子歌美飒等国际巨头。
然而，翻开其招股书，我们看到的不只是光环，还有一条布满挑战的上市之路。
一、业绩下滑：增长的隐忧
过去三年半，振石新材的营收从52.67亿元滑落至32.75亿元，净利润从7.81亿元降至4.04亿元。尽管公司在风电玻纤织物领域仍是全球龙头，但价格的下降与产品结构的变动，正在挤压其利润空间。
这不是一家衰退企业的故事，而是一个行业在高速扩张后的理性回调。上游原材料价格下行，下游客户压价，行业竞争加剧——振石新材站在产业链中游，感受着来自两侧的压力。
它没有坐以待毙。公司仍在扩产、出海、研发新产品，试图在“存量市场中找增量，在增量市场中扩销量”。但这条路，并不好走。
振石新材的前五大供应商采购占比常年超过80%，其中中国巨石一家就占据重要位置。这是一种深度绑定的合作关系，也是一种潜在的风险。
如果中国巨石供应不稳、价格波动，或者合作出现裂痕，振石新材的产能将受到直接影响。在制造业的战场上，供应链就是生命线。过于集中的供应商体系，像是一把双刃剑——在平稳时期带来效率，在动荡时期放大风险。
更值得关注的是关联交易。报告期内，公司向关联方采购金额占当期营业成本的比例一度高达70%。尽管公司强调其内控规范，但如此高的关联采购比例，难免让人担忧其交易的独立性与公允性。 招股书坦承：“可能存在实际控制人利用其控制地位，违规占用公司资金，通过关联交易进行利益输送”的风险。
作者：王晨
编辑：李明
在“双碳”目标的风口上，一家名为浙江振石新材料股份有限公司的企业(以下简称振石新材)，正试图借助资本的力量，驶向更广阔的市场海洋。
作为全球风电叶片材料的隐形冠军，它手握超过35%的风电玻纤织物全球市场份额，客户遍布维斯塔斯、西门子歌美飒等国际巨头。
然而，翻开其招股书，我们看到的不只是光环，还有一条布满挑战的上市之路。
一、业绩下滑：增长的隐忧
过去三年半，振石新材的营收从52.67亿元滑落至32.75亿元，净利润从7.81亿元降至4.04亿元。尽管公司在风电玻纤织物领域仍是全球龙头，但价格的下降与产品结构的变动，正在挤压其利润空间。
这不是一家衰退企业的故事，而是一个行业在高速扩张后的理性回调。上游原材料价格下行，下游客户压价，行业竞争加剧——振石新材站在产业链中游，感受着来自两侧的压力。
它没有坐以待毙。公司仍在扩产、出海、研发新产品，试图在“存量市场中找增量，在增量市场中扩销量”。但这条路，并不好走。
振石新材的前五大供应商采购占比常年超过80%，其中中国巨石一家就占据重要位置。这是一种深度绑定的合作关系，也是一种潜在的风险。
如果中国巨石供应不稳、价格波动，或者合作出现裂痕，振石新材的产能将受到直接影响。在制造业的战场上，供应链就是生命线。过于集中的供应商体系，像是一把双刃剑——在平稳时期带来效率，在动荡时期放大风险。
更值得关注的是关联交易。报告期内，公司向关联方采购金额占当期营业成本的比例一度高达70%。尽管公司强调其内控规范，但如此高的关联采购比例，难免让人担忧其交易的独立性与公允性。
二、现金流的“纸面富贵”
看起来公司每年有数十亿营收，但经营性现金流却一度为负。为什么？因为大量回款是以票据形式结算。
这些票据在到期前被贴现或背书转让，并未形成真正的现金流入。公司解释说，如果按“商业实质”调整，现金流其实是正的。但投资者更关心的是：如果票据不能及时兑付，或者市场流动性收紧，这些“纸面富贵”能否转化为真实的血液？
与此同时，应收账款从22.48亿元攀升至26.53亿元，占营收比例超过40%。风电行业的客户虽然优质，但账期长、回款慢，这让公司在快速扩张中承受着不小的资金压力。
截至2025年6月，公司短期借款18.88亿元，长期借款27.88亿元，金融机构借款占负债总额近70%。资产负债率接近70%，在制造业中属于较高水平。
公司解释，这是行业特性使然——纤维增强材料是资本密集型产业，扩产需要大量资金投入。但高负债意味着高利息、高风险，特别是在经济下行周期中，这种财务结构会显得格外脆弱。
上市融资，某种程度上是给这副沉重的翅膀减负。但能否真正飞得更高，还要看后续的经营管理能力。
三、出海的风险棋局
振石新材不满足于国内市场，正在积极布局海外。西班牙生产建设项目是本次募投的重点之一，公司希望借此贴近欧洲客户，提升全球竞争力。
但国际棋局并不好下。欧盟对中国产的玻纤织物已征收反倾销税和反补贴税，美国对华关税政策反复无常。报告期内，公司由中国对美国直接出口收入从2.06亿元降至1.14亿元，对欧洲销售也有所波动。
地缘政治、贸易保护、汇率波动——这些国际业务中的常见风险，对于正在出海的中国制造企业来说，都是必须面对的挑战。
公司在风电织物之外，正积极拓展光伏边框、新能源汽车电池保护材料等新产品。这是明智的方向，但也充满不确定性。
招股书中明确提示：“新技术和新产品开发存在失败风险”。从实验室到产业化，从样品到批量，每一步都充满变数。如果新产品推广不及预期，公司可能面临“产能无法消化”的困境。
在创新的道路上，没有谁能保证成功。振石新材需要在新旧业务之间找到平衡，在坚守主业与开拓新局之间掌握节奏。
发行前，张毓强、张健侃父子通过多家实体控制公司96.51%的股权；发行后，仍将控制72.39%-86.86%的股份。这种股权结构虽然有利于决策效率，但也引发了公司治理方面的担忧。
招股书坦承：“可能存在实际控制人利用其控制地位，违规占用公司资金，通过关联交易进行利益输送”的风险。这不是针对特定个人的指控，而是这种股权结构下普遍存在的公司治理挑战。
如何建立真正独立、有效的制衡机制，保护中小股东利益，是这类家族控制型企业上市后面临的重要课题。
结语：在风雨中锻造韧性
振石新材的IPO之路，是中国制造业转型升级的一个缩影。
它有着辉煌的过去——全球风电材料的隐形冠军，参与制定多项行业标准，产品远销30多个国家和地区。但它也面临着真实的挑战——业绩波动、现金流压力、高负债经营、出海风险。
这家公司的故事告诉我们，没有哪个企业能在温室中永葆辉煌。真正的强者，是在风雨中不断调整姿态，在压力下持续锻造韧性。
对于投资者而言，振石新材代表的不仅是一家企业，更是一个行业、一个时代的投资机会。它既有“大国重器”的坚实底盘，也有“转型升级”的成长空间，但同时也不可避免地带着中国制造在爬坡过坎中的各种阵痛。
上市不是终点，而是新的起点。如何在资本市场的聚光灯下，既保持战略定力，又优化公司治理；既扩大规模优势，又控制经营风险——这是振石新材上市后需要持续作答的考题。
我们期待，这家从桐乡走向世界的材料企业，能够在资本的助力下，不仅成为风电材料的全球领军者，更成为中国制造高质量成长的典范。毕竟，在实现“双碳”目标的漫长征程中，我们需要更多这样在挑战中前行的实体企业。 加载全文
作者：王晨
编辑：李明
在“双碳”目标的风口上，一家名为浙江振石新材料股份有限公司的企业(以下简称振石新材)，正试图借助资本的力量，驶向更广阔的市场海洋。
作为全球风电叶片材料的隐形冠军，它手握超过35%的风电玻纤织物全球市场份额，客户遍布维斯塔斯、西门子歌美飒等国际巨头。
然而，翻开其招股书，我们看到的不只是光环，还有一条布满挑战的上市之路。
一、业绩下滑：增长的隐忧
过去三年半，振石新材的营收从52.67亿元滑落至32.75亿元，净利润从7.81亿元降至4.04亿元。尽管公司在风电玻纤织物领域仍是全球龙头，但价格的下降与产品结构的变动，正在挤压其利润空间。
这不是一家衰退企业的故事，而是一个行业在高速扩张后的理性回调。上游原材料价格下行，下游客户压价，行业竞争加剧——振石新材站在产业链中游，感受着来自两侧的压力。
它没有坐以待毙。公司仍在扩产、出海、研发新产品，试图在“存量市场中找增量，在增量市场中扩销量”。但这条路，并不好走。
振石新材的前五大供应商采购占比常年超过80%，其中中国巨石一家就占据重要位置。这是一种深度绑定的合作关系，也是一种潜在的风险。
如果中国巨石供应不稳、价格波动，或者合作出现裂痕，振石新材的产能将受到直接影响。在制造业的战场上，供应链就是生命线。过于集中的供应商体系，像是一把双刃剑——在平稳时期带来效率，在动荡时期放大风险。
更值得关注的是关联交易。报告期内，公司向关联方采购金额占当期营业成本的比例一度高达70%。尽管公司强调其内控规范，但如此高的关联采购比例，难免让人担忧其交易的独立性与公允性。 招股书坦承：“可能存在实际控制人利用其控制地位，违规占用公司资金，通过关联交易进行利益输送”的风险。
作者：王晨
编辑：李明
在“双碳”目标的风口上，一家名为浙江振石新材料股份有限公司的企业(以下简称振石新材)，正试图借助资本的力量，驶向更广阔的市场海洋。
作为全球风电叶片材料的隐形冠军，它手握超过35%的风电玻纤织物全球市场份额，客户遍布维斯塔斯、西门子歌美飒等国际巨头。
然而，翻开其招股书，我们看到的不只是光环，还有一条布满挑战的上市之路。
一、业绩下滑：增长的隐忧
过去三年半，振石新材的营收从52.67亿元滑落至32.75亿元，净利润从7.81亿元降至4.04亿元。尽管公司在风电玻纤织物领域仍是全球龙头，但价格的下降与产品结构的变动，正在挤压其利润空间。
这不是一家衰退企业的故事，而是一个行业在高速扩张后的理性回调。上游原材料价格下行，下游客户压价，行业竞争加剧——振石新材站在产业链中游，感受着来自两侧的压力。
它没有坐以待毙。公司仍在扩产、出海、研发新产品，试图在“存量市场中找增量，在增量市场中扩销量”。但这条路，并不好走。
振石新材的前五大供应商采购占比常年超过80%，其中中国巨石一家就占据重要位置。这是一种深度绑定的合作关系，也是一种潜在的风险。
如果中国巨石供应不稳、价格波动，或者合作出现裂痕，振石新材的产能将受到直接影响。在制造业的战场上，供应链就是生命线。过于集中的供应商体系，像是一把双刃剑——在平稳时期带来效率，在动荡时期放大风险。
更值得关注的是关联交易。报告期内，公司向关联方采购金额占当期营业成本的比例一度高达70%。尽管公司强调其内控规范，但如此高的关联采购比例，难免让人担忧其交易的独立性与公允性。
二、现金流的“纸面富贵”
看起来公司每年有数十亿营收，但经营性现金流却一度为负。为什么？因为大量回款是以票据形式结算。
这些票据在到期前被贴现或背书转让，并未形成真正的现金流入。公司解释说，如果按“商业实质”调整，现金流其实是正的。但投资者更关心的是：如果票据不能及时兑付，或者市场流动性收紧，这些“纸面富贵”能否转化为真实的血液？
与此同时，应收账款从22.48亿元攀升至26.53亿元，占营收比例超过40%。风电行业的客户虽然优质，但账期长、回款慢，这让公司在快速扩张中承受着不小的资金压力。
截至2025年6月，公司短期借款18.88亿元，长期借款27.88亿元，金融机构借款占负债总额近70%。资产负债率接近70%，在制造业中属于较高水平。
公司解释，这是行业特性使然——纤维增强材料是资本密集型产业，扩产需要大量资金投入。但高负债意味着高利息、高风险，特别是在经济下行周期中，这种财务结构会显得格外脆弱。
上市融资，某种程度上是给这副沉重的翅膀减负。但能否真正飞得更高，还要看后续的经营管理能力。
三、出海的风险棋局
振石新材不满足于国内市场，正在积极布局海外。西班牙生产建设项目是本次募投的重点之一，公司希望借此贴近欧洲客户，提升全球竞争力。
但国际棋局并不好下。欧盟对中国产的玻纤织物已征收反倾销税和反补贴税，美国对华关税政策反复无常。报告期内，公司由中国对美国直接出口收入从2.06亿元降至1.14亿元，对欧洲销售也有所波动。
地缘政治、贸易保护、汇率波动——这些国际业务中的常见风险，对于正在出海的中国制造企业来说，都是必须面对的挑战。
公司在风电织物之外，正积极拓展光伏边框、新能源汽车电池保护材料等新产品。这是明智的方向，但也充满不确定性。
招股书中明确提示：“新技术和新产品开发存在失败风险”。从实验室到产业化，从样品到批量，每一步都充满变数。如果新产品推广不及预期，公司可能面临“产能无法消化”的困境。
在创新的道路上，没有谁能保证成功。振石新材需要在新旧业务之间找到平衡，在坚守主业与开拓新局之间掌握节奏。
发行前，张毓强、张健侃父子通过多家实体控制公司96.51%的股权；发行后，仍将控制72.39%-86.86%的股份。这种股权结构虽然有利于决策效率，但也引发了公司治理方面的担忧。
招股书坦承：“可能存在实际控制人利用其控制地位，违规占用公司资金，通过关联交易进行利益输送”的风险。这不是针对特定个人的指控，而是这种股权结构下普遍存在的公司治理挑战。
如何建立真正独立、有效的制衡机制，保护中小股东利益，是这类家族控制型企业上市后面临的重要课题。
结语：在风雨中锻造韧性
振石新材的IPO之路，是中国制造业转型升级的一个缩影。
它有着辉煌的过去——全球风电材料的隐形冠军，参与制定多项行业标准，产品远销30多个国家和地区。但它也面临着真实的挑战——业绩波动、现金流压力、高负债经营、出海风险。
这家公司的故事告诉我们，没有哪个企业能在温室中永葆辉煌。真正的强者，是在风雨中不断调整姿态，在压力下持续锻造韧性。
对于投资者而言，振石新材代表的不仅是一家企业，更是一个行业、一个时代的投资机会。它既有“大国重器”的坚实底盘，也有“转型升级”的成长空间，但同时也不可避免地带着中国制造在爬坡过坎中的各种阵痛。
上市不是终点，而是新的起点。如何在资本市场的聚光灯下，既保持战略定力，又优化公司治理；既扩大规模优势，又控制经营风险——这是振石新材上市后需要持续作答的考题。
我们期待，这家从桐乡走向世界的材料企业，能够在资本的助力下，不仅成为风电材料的全球领军者，更成为中国制造高质量成长的典范。毕竟，在实现“双碳”目标的漫长征程中，我们需要更多这样在挑战中前行的实体企业。 加载全文