周一，黄金概念股微涨。截至10：00 ，个股涨幅如下：

黄金基金量价齐升 机构逢低布局

今年一季度黄金市场表现靓丽，随后高位盘整，但4月以来，黄金价格再度上扬，相关产品成为资金持续追捧的对象。部分机构表示，1260-1270美元/盎司是金价的关键区域，有效突破前仍应以整体震荡思路对待，短期可待回调进行配置，中长期来看，金价反弹行情大概率延续。

资金涌入相关产品

虽然3月底黄金市场陷入高位盘整，但整体来看，与股市、债市相比，一季度黄金市场表现称得上十分靓丽，扭转了自2011年以来的下跌走势，走出反弹上扬的行情。4月以来，黄金价格再度上扬，但仍未改变其震荡整理的大趋势。

“近期黄金价格摆脱了之前较为疲弱的盘整走势，并突破1240美元阻力区域，主要是受避险情绪升温影响，这得到了日元升值及金银比价蹿升的佐证，并与弱势美元带来的金融属性产生共振。就上涨动力而言，与年初的涨势相似。”博时黄金ETF联接拟任基金经理赵云阳称，近期这波小幅上涨与之前不同，年初的避险源于金融市场动荡引发资金流动，与地缘政治事件引发的避险需求相比，其持续性与规模性都更高。

随着市场对金价反弹信心日益增强，黄金的投资需求也在增长，大量资金涌入黄金相关基金。Wind数据显示，截至上周五，国泰黄金ETF、华安黄金ETF、易方达黄金ETF基金份额较2015年底分别增长356.62%、302.26%、100.9%。截至3月末，博时黄金ETF基金规模较去年年底跳增63%，接近23亿元。

与此同时，基金公司也推出新的黄金投资产品趁势“吸金”。Wind数据显示，国泰基金和博时基金均在本月推出ETF联接基金，以黄金ETF为主要投资对象。其中国泰黄金ETF联接募集短短4天首募规模便达到4.1亿份，羡煞同期发行的其他类型新基金。

机构建议逢低布局

虽然上周二国际金价一度攀升至近三周高位，但随后回吐涨幅，金价收获三周以来周线下跌。赵云阳提醒道，当前黄金价格走势进入重要时期。从技术层面看，1260-1270美元是金价的关键区域，有效突破前仍应以整体震荡思路对待。然而放眼中长期，机构普遍认为，金价反弹行情大概率延续。

“黄金价格上涨已获长期支撑。”赵云阳指出，就二季度而言，全球金融市场仍面临错综复杂的市场环境。尽管的美联储点阵图显示，年内的加息次数已由4次下调为2次，但不同官员对于何时行动的分歧仍较为巨大，不时影响市场情绪，市场的不确定性正是资金向避险资产沉淀的动因所在。而美联储的具体加息路径虽较难预测，但年内利率目标已基本固定为1.0%，即升息空间较之前有所降低，伴随着原油价格的逐步反弹，美国整体实际利率水平偏于下行，这对黄金而言是较为长期的支撑因素。

赵云阳认为，包括中、美、欧、日在内的全球各主要经济体的经济政策仍充满较大不确定性，之前的量化宽松在原油反弹的背景下已使各国通胀水平有所抬头，而市场资金在推高资产价格的同时对实体经济的刺激又较为有限，累积了一定的资产泡沫。潜在的资产波动风险亦是提升黄金配置的重要理由。因此，如短期黄金价格受风险偏好的暂时回暖影响出现回调，则是再次积极配置黄金的良好时机。

“我们认为未来黄金市场在资产配置中仍担任重要角色，中国经济下行压力、股市震荡以及其他导致黄金需求上升等风险因素将继续存在。”诺安基金(博客,微博)国际部表示，加息后美国经济数据较为反复，市场对美国经济复苏形势以及加息进程不明确；日本、欧洲此前已决定继续使用量化宽松政策刺激经济，但效果甚微，而QE政策负面影响的逐渐暴露使投资者对各国央行信心下降；加之地缘冲突频繁、英国退欧可能性等因素，投资者风险意识提高，促进黄金价格的上涨。

诺安基金表示，美元指数及美联储加息步伐将主导金价走势，美国经济一枝独秀，全球市场对美联储加息进程较为敏感，美联储鸽派态度将会继续；强势美元并不利于美国经济初期的恢复，美元短期再次走强可能性较小。“对于后市，我们相信黄金已经进入一个中期的上升通道。由于前期金价上涨过快，黄金价格需要时间回落和调整，预计金价短期内将在1200-1300美元/盎司区间盘整，后期有望突破1300美元/盎司。”(上海证券报)

赤峰黄金:股权激励拉开腾飞序幕

赤峰黄金 600988

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-04-13

股权激励有助于调动管理层积极性

公司公告:拟授予公司董事和高管共7人股票期权2850万份,占总股本4%,行权价18.9元/股,行权条件为2016-2018年三年的净利润较2013-2015年三年净利润平均值的增长率不低于30%、70%和130%。

行权条件和行权价格显示公司具有高成长

公司2013-2015年净利润平均值2.23亿,若要行权,2016-2018年需实现净利润2.90亿、3.79亿和5.12亿,环比增速为30.0%、30.8%和35.3%,明显高于前三年-3.6%、2.8%和-5.4%的水平;本次激励行权价18.9元,高于公布方案时市场价彰显公司信心。

大矿脉与高品位是公司成长的根基

公司目前共拥有8项采矿权和2项探矿权,黄金资源储量约54吨,其中撰山子和红花沟矿区地处华北地台北缘成矿带,平均品位高达15.12克/吨和7.07克/吨,高品位使得公司2013-2015年黄金业务毛利率达到72.4%、58.2%和50.4%,是公司业绩增长的根基;另外一方面,公司正基于所投资的五龙金矿与中科院地质所合作进行深部勘探,存在超预期的可能。

废旧金属综合回收成长性高

2015年公司废旧金属综合回收业务营收8.72亿,占比达54.8%,雄风环保和广源科技净利润分别为11418万和1518万,完成业绩承诺的113.6%和115.8%。随着雄风环保新项目的建成及广源科技生产规模的不断扩大,废旧金属综合回收业务将成为公司业绩的重要增长点。

低估值、高成长,“买入”评级

预测公司16-18年EPS分别为0.45、0.59、0.68元,对应的PE为44、34、29倍,给予“买入”评级。

风险提示

金矿产量不及预期;黄金价格波动风险。

山东黄金:业绩将迈入上升通道

山东黄金 600547

研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2016-04-06

近日,我们参加了山东黄金的业绩沟通会。

山东黄金(600547)2015年实现营业收入385.7亿元,同比下降15.77%;归母净利润5.9亿元,同比下降29.4%;业绩的下滑主要是受黄金价格下滑的拖累,但从全年黄金均价来看同比下滑仅7.4%,在矿产黄金产量总体平稳的情况下,我们认为公司的黄金销售存在改善空间。

从我们跟踪的九家中国黄金生产商的矿产金生产成本来看,山东黄金是国内一家矿产金成本实现三连降的黄金企业,并且有可能是2015年国内矿产金成本最低的黄金公司。据我们测算,2015年公司的克金运营成本已降至130元/克。山东黄金具有得天独厚的资源优势来降低生产成本,此外,我们也注意到,公司管理层追赶行业领先者的强烈愿景,使得公司的成本控制得以实现,并产生了效益。从全球来看,山东黄金的成本降幅虽然可能没有其他大型黄金公司那么大,但是公司的成本下降都是从管理上取得的效果,这显示了山东黄金的管理实力。

我们相信山东黄金未来的增产潜力仍然巨大。近期公司增发项目已经获批,不仅公司黄金资源保有储量将增加323吨,公司也将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献3吨左右矿产金,待东风矿区全面投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司在建的中宝、莱西和源鑫等未来投产后又将新增4吨左右的矿产金,即使不考虑现有矿山的增产,公司的矿产金将超过40吨。山东黄金集团“十三五”规划提出“争做国际一流,勇闯世界前十”目标,山东黄金到2020年矿产金产量将至少超过50吨,因为公司现有黄金资源最丰富的金石矿业未来如果启动开采计划,也将是一个可以比肩现有三山岛、焦家类似的大型黄金矿山,公司将迈入全球黄金矿业的前十,按照我们前述的成本比较,山东黄金将是极具成本优势的黄金公司。

业绩预测与估值:公司相对稳定的矿产金生产成本,黄金价格的上涨很容易转变为利润的提升,未来几年公司的业绩将进入上升通道。我们预计增发摊薄后,公司2016年-17年每股收益为0.61元和0.74元,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:矿产金投产进度或不及预期、黄金价格波动或超过预期等风险。

中金黄金:价格下跌拖累业绩 关注集团资产注入进展

中金黄金 600489

研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2015-08-21

价格下跌、财务费用增长拖累业绩。2015年上半年,美国经济继续领跑全球其他经济体,美国指数维持强势,黄金价格低位运行、铜价大幅下跌。与去年同期相比,国内金价下跌5.7%、铜价下跌12.3%,价格下跌导致矿山企业减利2.4亿元。与此同时,在建项目完工导致利息支出费用化、负债规模上升导致财务费用同比增长80.7%,导致企业减利0.86亿元,我们预计随着公司配股的推进,财务费用大幅增长的情况将有所缓解。

矿产金产量低于预期,克金成本增长。上半年公司主要矿产品产量完成计划过半,其中:矿产金产量12.91吨,同比增加1.97%,完成计划50.5%;矿产铜产量9089吨,同比增长10.38%,完成计划64.46%。从成本上看,采矿板块毛利率同比减少6.7个百分点至31.87%,降幅高于价格下降,这与公司奉行的资源策略有关。

关注集团资产注入进展。大股东中国黄金集团承诺2016年底前解决同业竞争问题,已确定6家集团资产注入企业(内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司),6家企业保有黄金资源储量70吨左右。目前,公司已经启动凌源日兴100%股权收购,该矿山资源禀赋好,金平均品位5.45克/吨,收购完成后金储量(金属量)将增加9.61吨。

盈利预测及评级:我们下调15-17年公司矿产金产量预测,因此同步下调15-17年EPS至0.09元、0.14元、0.19元。鉴于公司资源优势突出和大股东在行业的龙头地位,继续给予“买入”评级。

风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

老凤祥:收入增速略低于预期 公允价值损益拖累三季度业绩增速

老凤祥 600612

研究机构：中泰证券 分析师：胡彦超 撰写日期：2015-10-29

投资要点

事件:公司发布2015年三季报,公司1-9月实现营业收入294.24亿元,同比增长10.03%;同期公司实现归属母公司股东净利润8.01亿元,同比增长10.37%。其中,公司三季度单季实现营业收入84.24亿,同比增长0.46%;同期公司实现归属母公司股东净利润2.65亿,同比增长-12.74%。

业绩收入增速略低于预期,费用率上升对冲毛利率上升。根据国家统计局,2015年7-9月,社会消费品金银珠宝类当月增速分别为14.20%、17.40%和6.50%,而公司第三季度收入增速为0.46%,低于行业增速。此外,公司由于2014年加盟店开店188家(是历史最高点),而上半年开店64家(全年计划开设120家加盟店),公司批发端收入受到去年基数较高影响,增速有所下滑。整体来看,收入略低于我们此前预期。毛利率:公司三季度毛利率为9.53%,同比增加0.51pct,受益于公司毛利率较高的非金饰品的稳步推进。费用率:公司三季度营业税金及附加费用率为0.56%,同比增加0.04pct;销售费用率为1.40%,同比增加0.10pct;管理费用率为1.35%,同比增加0.43pct;三类费用率合计同比提升0.57pct,略高于毛利率提升的0.51pct。财务费用为3716万,同比略减335万。

受二级市场波动影响,公允价值变动亏损较大,使得净利润增速低于收入增速。受到三季度二级市场巨幅波动影响,公司公允价值变动净收益(主要为交易性金融资产)为-2348万,比去年同期的563万减少2911万;营业外净收益为1504万,比去年同期825万增加679万。此外,叠加单季税率的增加以及少数股东权益占比提升,使得归属母公司净利润增速为-12.74%,低于收入增速。

我们维持对于公司的观点:国企改革背景下,公司股权结构调整预期是主要看点。上海作为国企改革的排头兵,预计本轮国企改革全面落地前率先开展,我们分析后认为老凤祥未来或将在完善股权结构方面有所作为。1)考虑到上海黄浦区国资委旗下可整合同类资产极少,我们认为资产注入的可能性不大。2)由于目前老凤祥资产在黄浦区国资委所控制的资产中地位较高,引入战略投资者将分散其控股权,我们亦认为这一途径可能性不大。3)在股权结构上,上市公司的核心资产为上海老凤祥有限是以子公司的形式存在(上市公司和员工分别持有上海老凤祥有限78.01%和21.99%),若公司将子公司股权转移至上市公司层面,将使得公司管理层从注重业绩转变为同时注重业绩以及公司市值。此外,公司部分核心管理层人员已经陆续达到退休年纪,子公司股权向上市公司层面转移亦方便退休人员退出,增加持股流动性。

公司盈利预测及估值。我们略微下调收入及利润增速,预计2015-2017年公司营收分别为362亿、394亿和430亿,同比增长10.16%、9.04%和9.08%;归属母公司净利润分别为10.49亿11.54亿和12.79亿,同比增长11.64%、9.94%和10.85%,EPS 为2.01元、2.21元和2.44元。公司目前股价对应2016年PE21.12倍,我们给予公司2016年PE24倍,对应目标价53元,维持“增持”评级。

风险及不确定性。1)国际金价波动2)消费继续低迷3)国企改革低于预期。

刚泰控股:打造综合型互联网珠宝生态圈

刚泰控股 600687

研究机构：东吴证券 分析师：郝彪,朱悦如 撰写日期：2016-04-14

公司核心战略:打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈:2015年开始,公司顺应“互联网+的”发展趋势,打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈。这个生态圈以互联网珠宝为基础平台,以娱乐营销提升珠宝的品牌内涵和附加值,以金融结合产业链产生协同效应,增强公司盈利能力。

并购珂兰、米莱,战略投资曼恒数字——打造互联网珠宝生态圈:通过并购珂兰钻石、控股优娜珠宝、战略投资曼恒数字,公司的“O2O平台+设计研发+C2B个性化定制+3D打印”互联网珠宝生态圈已经初步成型。O2O平台为C2B平台引流,C2B+3D打印使入门级珠宝的个性化定制成为现实。同时,黄金饰品到钻石,钻石到彩宝的消费升级将促进客户的重复购买,沉淀大量有粘性的活跃用户,相互补充促进。未来公司将进一步补充设计研发平台,并对O2O体系扩容,加强协同。

黄金珠宝产业链“银行”,利差+杠杆带来巨大空间:1、金多宝平台黄金租赁业务息差潜力巨大:珠宝行业是资金密集型业务,中小珠宝企业为了维持经营的正常运转,对于黄金租赁有很大需求。公司金多宝平台通过不同风险偏好等级和收益水平满足居民的黄金投资需求,以较低成本(5%)吸纳民间闲置黄金,进一步降低负债端成本,增厚利差。假设金多宝平台资产规模达到100亿元,则对应利差收入11亿元左右。2、珂兰随着公司在全产业链上的覆盖不断扩宽加深,O2O电商渠道的门店的融资需求也不断放大。例如珂兰钻石在全国34个重点城市中已设立100家线下体验店,预计未来有望扩张到1000家,加盟的门店无论是对现金还是原材料(黄金等贵金属)都将有巨大的融资需求。按照每家门店铺货需要融资500万计算,融资需求将达到每年50亿元,对应5亿元利差收入。

维持“买入”评级:预计公司2016-2018年EPS至0.54/0.81/0.98元,当前股价对应2016-2018年PE分别为36/25/20倍,看好公司打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈的发展战略,上调至“买入”投资评级。

风险提示:业务整合低于预期

明牌珠宝:战略入股好屋中国 移动互联众销平台正式启航

明牌珠宝 002574

研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-01-06

战略入股好屋中国,持股比例达25%。公司于12月25日及28日分别发布公告,拟以7亿元受让股份并增资著名房地产电商平台好屋中国,交易完成后公司将合计持有好屋中国25%的股份。

好屋中国:房产O2O先驱者,重构房产生态体系。好屋中国是国内基于移动互联网的房产O2O众销平台,成立于2012年,公司业务涉及一手房、二手房、社区以及与房产相关的金融服务产品。好屋中国具有极强的创新精神,首创了“全民经纪人”模式,通过互联网创新技术的产品和C端入口,集聚大量的买房卖房客户数据,做到去中间化、去固定成本化、信息对称、精准匹配,以专业的服务体系促进经纪人成交,重构房产生态体系。

好屋中国布局广泛,拥有海量用户,线上交易额突破千亿,①目前已完成了美国、英国、加拿大、澳大利亚四大海外中心,全国48个大中城市的布局。②与中海、万科、绿地等135家品牌开发商达成战略合作,平台合作楼盘达520个。③好屋经纪人总数达315万,优秀经纪人个人团队已近15万组。④2014年好屋中国线上平台交易额已超过1000亿。作为中国最有潜力的互联网企业之一,2014年7月好屋中国获软银中国资本(SBCVC)数千万美元投资,创电商行业A轮单笔融资之最。

创新或全面拓展业务范围,升级主业加速推进“互联网+”珠宝平台建设。公司此次战略入股优质互联网企业好屋中国,具有重要意义。①一方面或将拓宽了公司的业务范围,形成多元化的投资生态和业务生态,同时注入新鲜的互联网血液,为公司未来转型提供创新的思维方式,未来公司或将通过内生发展和外延并购,持续围绕“互联网+”战略拓展新业务。②另一方面,根据明牌珠宝近日发布的定增预案,公司拟募资10.6亿元,全部投资于珠宝“互联网+”综合平台项目,大股东和员工持股计划认购定增份额达80%(实际控制人虞兔良认购73.5%,员工持股计划认购6.5%),彰显公司对“互联网+”转型方向的坚定信心。参股优质互联网企业好屋中国有助于公司整合优秀的互联网团队资源,更快更好地推进“互联网+”珠宝平台的建设,全面升级公司的营销模式,从而突破传统行业运营模式的发展瓶颈,改善公司的长期业绩。

首次覆盖,给予买入-A评级。明牌珠宝作为传统珠宝企业龙头,在传统线下实体企业低迷的大背景下,积极寻求变革,力图创新商业模式,打造“互联网+”珠宝平台以实现跨越式发展。本次战略入股好屋中国,一方面实现多元化的业务布局,另一方面将为公司整合宝贵的互联网团队资源,加快推进公司“互联网+”珠宝平台的建设工作,改善公司长期业绩。未来公司或将继续围绕“互联网+”战略,打造多元化的投资生态和业务生态。我们预计公司15-17年EPS为0.20元、0.25元、0.34元,给予买入-A评级。

风险提示:互联网+平台建设不及预期。